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优化企业资本结构提高企业筹资能力

作者: 郭先平

  [摘 要]随着企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化,资本结构的优化已成为现代企业筹资决策中的核心问题,在实际工作中,必须充分考虑企业实际情况和所处的客观凤凰彩票购彩环境,在认真分析研究影响企业资本结构优化的各种因素基础上,进行资本结构优化政策。
  [关键词] 资本结构 优化 决策
  
  现代资本结构理论认为,企业的最优资本结构就是使其市场价值最大化,在考虑公司所得税的情况下,由于负债的利息是免税支出,可以降低综合资本成本,增加企业的价值。因此,公司只要通过财务杠杆利益的不断增加,而不断降低其资本成本,负债越多,杠杆作用越明显,公司价值越大。
  一、企业资本结构的优化
  所谓最优资本结构,是指在一定时期最适宜的条件下,综合资本成本最低而企业价值最大的资本结构。
  1.资本结构的最优化。企业生产经营活动资金都有一定的来源,企业从何处去取得资金是由国家财政体制和凤凰彩票购彩政策等多种因素所决定的,有着不同的取得资金的渠道,而在不同的筹资渠道、筹资方式下,取得资本的成本是不同的,这主要依据资本自身承担风险、收益和偿还情况而决策。既然有不同的资本成本,其不同的组合所形成综合资本成本也就不同,资本结构的最优化就是尽可能的寻找这个综合资本成本最低而又使企业和股东收益最大,风险处于控制之下的企业资本结构。
  2.不同的企业资本结构最优点不同。企业自身所处环境不同,筹集资本的方式和渠道自然也各有不同。例如,有的企业经营状况好,企业赢利大,财务状况则较好。在社会上可提供资本较富裕的情况下,因为此时借入资本一般成本率低,而且借入资本可以提高企业和股东收益,企业就应该增加借入资本,提高相应的资本结构比例。
  二、资本结构优化的决策方法
  1.加权平均资本成本法。由于受到多种因素的制约,企业不可能只使用某种单一的筹资方式,往往需要通过多种方式筹集所需资金。这种方法就是通过计算和比较企业的各种可能的筹资组合方案的综合资本成本,选择综合资本成本最低的方案,该方案下的资本结构即为最优资本结构。此方法主要用于企业初始资本结构优化决策或企业追加资本后的资本结构优化决策。
  2.每股收益分析法。资本结构是否合理,可以通过每股收益的变化进行分析。一般而言,凡是能够提高每股收益的资本结构是合理的;反之,则认为不合理。然而,每股收益的变化,不仅受到资本结构的影响,还受到销售收入的影响。要处理这三者的关系,则必须运用“每股收益无差别点”的方法来分析。每股收益无差别点是指两种资本结构下每股收益相等时的息税前利润点(或销售额点),也称息税前利润平衡点或筹资无差别点。当预期息税前利润(或销售额)大于(小于)该差别点时,资本结构中债务比重高(低)的方案为较优方案。这种方法侧重于从资本的产出角度作分析。
  3.综合分析法。上述两种资本结构决策的方法都没有考虑到风险因素,因此不够合理。综合分析法正好克服了这个缺点,是将综合资本成本,企业总价值及风险综合考虑进行资本结构决策的一种方法,更具有实际应用的价值。企业的市场总价值等于借入资本的总价值和自有资本的总价值之和。为简化起见,设借入资本的市场价值等于面值,自有资本(普通股)的市场价值可用税后利润与自有资本(普通股)的资本成本之商表示。在风险变动情况下,企业价值最大,综合资本成本最低时的资本结构为最优资本结构。
  三、我国企业资本结构优化的措施
  对于宏观凤凰彩票购彩环境中各种因素的影响,企业只能去适应而无法改变,各企业可以利用有利于自己的各项凤凰彩票购彩政策,在不同的凤凰彩票购彩周期,适当调整资本结构。在市场竞争中,找准自我的定位,从而谋求长远发展。同时,企业也可根据实际情况,通过多种融资方式来优化资本结构,有效地预测利率变化,把握机会,树立企业良好形象和信誉来争取更多的融资渠道。而对于企业自身来说,可以采取以下措施优化其资本结构。
  1.加强优化资本结构的意识。企业资本结构是否合理、优化与否,对企业的经营发展,能否实现企业的市场价值最大化至关重要。然而,当前我国一部分企业中,由于经营者水平不高,有的只注重发展规模与短期利益,大量举债,使企业面临较大的风险;也有的产生了自有资金的闲置,降低了资本经营的效率,也加大了企业的财务成本,使企业的价值下降。因此,必须加强对资本结构优化的意识,使企业经营者重视资本结构优化。
  2.加强资本管理,努力提高资本使用效果,强化企业自我积累能力。企业资本结构的优化关键在于提高资本的使用效果,因为企业资本使用效果提高,才会增强资本的赢利能力,增加股东的财富和企业的价值。因此,企业应高度重视资本的管理,科学地预测企业的发展趋势,不断调整企业的经营方向和策略,掌握企业资金运营的特点和规律,科学地运用财务管理的方法和手段,加强对资本运营全过程的有效控制和监督,不断提高资本管理水平,在努力提高资本使用效果的基础上,实现企业资本结构的最优化。企业也应通过采取管理创新,合理配置资产,加速资金周转,努力开发新产品、新技术,降低产品成本,改进产品质量和结构等措施来提高赢利能力,不断实现自我积累。
  3.确保企业合理的负债规模。负债会形成财务杠杆利益,有利于降低企业的综合资本成本,抑制企业管理者的道德风险,但是负债也会增加企业的财务风险,一味增加或减少企业负债规模都是不可取的。事实上,企业资本结构的优化,最佳资本结构的确定,关键就是确定好企业合理的负债规模。在实践中,企业负债比率多少为合理,并没有绝对统一的标准,对于不同行业及不同历史时期而言,企业的负债率都会有所不同,因此需要对诸多因素综合分析,确定较为合理的负债比率。同时,企业分析确定的负债比率也不是一成不变的,它还需要在企业经营过程中不断地加以调整和优化,如在企业投资报酬率上升时,可适当调高负债比率;在投资报酬率下降时,则相应调低负债比率等。
  4.控制筹资风险。调整、优化企业的资本结构,从企业内部融资方面来看,就是调整债务资本与权益资本的比例关系。因此控制筹资风险,就成了优化资本结构的关键,控制筹资风险,企业应根据实际情况去选择适合项目发展需要的渠道和方式,弱化筹资风险。理想的资本结构,应该是使其综合资本成本最低,同时企业价值最大,这时的风险也最低。在企业持续经营的过程中,由于扩大业务或对外投资的需要,有时会增加筹资规模,即所谓追加筹资,此时原有的资本结构就要发生变化。企业应当在资本结构不断变化的过程中寻找最佳资本结构,保持其最优化,使企业的综合资本成本最低,筹资风险弱化。
  5.不断优化企业的融资渠道,增强资本的流动性。企业生产经营所需资金可以通过不同渠道来融资,企业应努力拓宽融资渠道,降低融资成本,提高融资效率,不断优化融资方式和手段,加快资本流动。主要可以从以下几个方面进行:一是积极争取银行贷款,银行贷款是负债筹资中资本成本较低的一种融资方式;二是加强企业改制,努力拓宽融资渠道,有条件的企业应积极进行企业改制,争取上市发行股票、债券,不断拓宽融资渠道;三是积极发动企业管理者和员工持股,增强管理者和员工对企业发展的参与度,不断降低经营者道德风险等。
  6.提高资本市场效率,充分发挥债券市场的作用,顺应资本市场国际化的趋势。我国资本市场的主要特征为股票市场发展迅速,而债券市场相对迟滞,这不利于企业融资成本的降低。随着我国证券市场的发展,在通过股票市场融资的同时,要积极利用债券融资,将步伐迈向国际化的资本市场。
  7.国有股减持。国有股减持可以降低国有股权占总股本的比重,从而实现优化资本结构,形成有效的法人治理结构。国有股减持不仅仅是降低国有股权比重,而且是从动态角度判断国有资本运营效率,提高国有资本增值率,以较少的国有资本调度更多的社会资本。
  综上所述,资本结构优化决策是一项复杂而艰巨的工作,企业资本结构是企业资本运营过程中各要素和各环节资本的构成及其比例关系。企业应积极运用微观环境下的财务手段和宏观方面的有利政策,顺应凤凰彩票购彩发展的步伐,使企业资金来源的结构更为合理,从而谋求自身更长远的发展,最大限度地实现企业整体价值。
  
  参考文献:
  [1]吴晓俊:《影响我国企业资本结构的因素分析》.《理论与探讨》. 2006年第5期
  [2]杨虎:《我国企业资本结构现状及优化对策》.《凤凰彩票购彩纵横》. 2006年总第36期
  [3]冉红:《我国企业资本结构优化问题解析》.《凤凰彩票购彩观察》. 2005年总第177期

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